Felix Goltz (Scientific Beta) : "L'intégration du risque climatique dans les portefeuilles est une préoccupation majeure des investisseurs institutionnels du monde entier"

• Cette interview a été initialement éditée et publiée en anglais par EDHEC-Risk Climate Impact Institute : https://climateimpact.edhec.edu/climate-risk-integration-global-investor-concern

Scientific Beta a plus de dix ans d'expérience dans l'intégration des considérations environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) dans l'indexation. Comment cela a-t-il commencé et comment vos principes d'intégration et vos approches ont-ils évolué au fil des ans ?

Depuis son lancement en 2012, Scientific Beta a placé l'investissement ESG au centre de ses solutions indicielles. Nos premières recherches ESG ont évalué les méthodologies de construction de portefeuille ESG et la pertinence des différents types de données ESG. Ces efforts de recherche ont eu un fort impact sur l'offre indicielle de Scientific Beta. Dès le début, nous avons proposé des exclusions ESG spécifiques aux clients. Dès 2015, nous avons proposé une réduction de l'intensité carbone pour tous les indices Scientific Beta. En 2019, nous avons élargi les options offertes aux investisseurs pour les filtres ESG et Low Carbon. Et en 2021, nous avons lancé une série d'indices climatiques.

Scientific Beta soutient la recherche en investissement de l'EDHEC Business School depuis 2019. Quelle est la place de la recherche académique dans votre stratégie et pourquoi est-il judicieux pour une institution financière qui produit ses propres travaux de s'associer à un centre de recherche académique ?

Scientific Beta a été créée par l'EDHEC-Risk Institute, qui faisait partie de l'EDHEC Business School, afin de transférer son savoir-faire à l'industrie. La recherche académique a toujours été au cœur de l'approche d'investissement de Scientific Beta. L'origine académique de Scientific Beta a servi de base à sa stratégie : offrir des solutions smart beta scientifiquement prouvées avec une transparence totale des méthodes et des risques associés.

Lorsque Singapore Exchange (SGX) a acquis une participation majoritaire dans Scientific Beta en 2020, elle a souhaité maintenir la collaboration étroite avec l'EDHEC et les principes d'une recherche universitaire indépendante et empirique. La coopération avec les chercheurs de l'EDHEC nous est bénéfique car elle nous permet de compléter et de remettre en question nos propres résultats de recherche et de rester à la pointe des développements dans le monde académique.

Au fil des ans, l'orientation thématique de votre soutien est passée de l'investissement factoriel à l'investissement ESG, puis à l'investissement climatique. Comment déterminez-vous les domaines d'intervention et comment décidez-vous quand il est temps de passer à autre chose ?

Nous nous efforçons en permanence de proposer des solutions fondées sur des données probantes qui apportent des réponses aux problèmes d'investissement rencontrés par les fonds de pension et les autres investisseurs à long terme. Plutôt que de passer d'une catégorie de produits à l'autre, nous essayons de développer des méthodologies fiables qui permettent aux investisseurs d'atteindre leurs objectifs. Par exemple, lorsqu'ils s'intéressent aux objectifs ESG et climatiques, les investisseurs doivent toujours tenir compte des objectifs traditionnels en matière de risque et de rendement.

Nos stratégies indicielles visent à concilier performance financière et objectifs non financiers. Par exemple, pour notre option Low Carbon, l'objectif est de préserver les caractéristiques factorielles et de diversification de nos indices multifactoriels, tout en réduisant à la fois leur empreinte carbone et les risques liés à la transition climatique. Nos filtres ESG et Low Carbon peuvent être intégrés dans des offres smart beta ou cap-weighted en ligne avec les objectifs financiers visés par l'investisseur. Des recherches récentes nous permettront de compléter ces outils avec des mesures ESG supplémentaires qui sont tournées vers l'avenir mais qui, contrairement aux notations commerciales, restent traçables et transparentes.

Quels enseignements avez-vous tirés des travaux menés jusqu'à présent et quel impact ont-ils eu sur votre offre de produits, si tant est qu'il y en ait eu un ?

Nos recherches ont mis en évidence de graves lacunes dans les approches d'investissement standard utilisées dans les indices ESG et climatiques qui sont populaires auprès des investisseurs.

Tout d'abord, conformément à un nombre croissant de travaux scientifiques, nous avons démontré que les informations ESG en tant que telles ne sont pas nécessairement une source de surperformance. Cela implique que les produits d'investissement ESG, qui ne tiennent compte que des informations ESG et ne prennent pas en considération la performance financière dans la conception du portefeuille, ont peu de chances d'atteindre les objectifs financiers des investisseurs à long terme.

Deuxièmement, nous avons démontré qu'il existe des compromis importants entre les différents objectifs ESG. Par exemple, les scores des entreprises en matière de climat n'ont pratiquement aucun rapport avec les scores relatifs à d'autres dimensions environnementales, telles que la gestion des déchets ou les ressources en eau. Cela signifie que les investisseurs doivent choisir leurs priorités avec soin. Ces résultats de recherche influencent fortement la conception de nos produits, c'est-à-dire que nous proposons des indices factoriels qui concilient les objectifs ESG et financiers.

Nous proposons également des indices climatiques qui accordent une priorité claire aux performances climatiques de l'entreprise et évitent de diluer cet objectif en mettant trop l'accent sur des objectifs ESG non liés.

Scientific Beta et l'EDHEC-Risk Climate Impact Institute ont annoncé la création d'une chaire de recherche “Upgrading Climate Scenarios for Investment Management". Pourquoi ce sujet vous intéresse-t-il et qu'attendez-vous de cette coopération ?

Scientific Beta soutient l'EDHEC-Risk Climate Impact Institute dans ses efforts pour faire évoluer les outils de modélisation du risque climatique. L'intégration du risque climatique dans les portefeuilles est une préoccupation majeure des investisseurs institutionnels du monde entier. Nous espérons pouvoir transmettre les fruits de cette recherche à nos clients à l'avenir en leur permettant d'intégrer de nouvelles mesures du risque climatique dans leur indice.

Vous avez été à l'avant-garde du développement d'outils pour l'investissement "favorable" au climat, illustré par les indices Climate Impact Consistent (CIC) (CIC). Quelle est la particularité de ces indices et dans quelle mesure sont-ils alignés sur les recommandations ou les attentes des coalitions d'investissement net-zéro ?

Les indices de cohérence de l'impact sur le climat (CICI) permettent aux investisseurs de mettre en œuvre les recommandations des coalitions d'investissement Net-Zero pour la construction des portefeuilles. En particulier, le cadre de la Paris Aligned Investment Initiative (PAII) stipule que l'un des éléments clés de l'intendance est le développement d'une stratégie d'engagement avec une boucle de retour vers la construction du portefeuille.

Les indices CIC fournissent un outil pour mettre en œuvre cette approche où l'engagement et la construction du portefeuille se renforcent mutuellement. La méthodologie de construction des portefeuilles permet de s'assurer que les pondérations des actions dans le portefeuille sont cohérentes avec l'engagement sur les questions climatiques. Comme nous aimons à le dire, les indices CIC permettent aux investisseurs de « joindre le geste à la parole ».

La création de la chaire de recherche marque-t-elle un tournant vers l'intégration du climat au nom de la gestion des risques ? Voyez-vous une tension entre les objectifs climatiques et les objectifs financiers ?

La gestion du risque est au cœur de la philosophie d'investissement de Scientific Beta. Les options ESG et Low Carbon au sein de nos indices multifactoriels permettent aux investisseurs de bénéficier de l'exposition aux "rewarded factors" et de la diversification des "unrewarded risks", tout en atteignant un objectif ESG ou Low Carbon. Il n'est pas réaliste de penser qu'il n'y aura aucun conflit entre les objectifs climatiques et les objectifs financiers dans les portefeuilles des investisseurs. Notre objectif est de pouvoir identifier les compromis auxquels les investisseurs sont confrontés et de leur permettre de positionner efficacement leurs portefeuilles en fonction de ces compromis.

Le secteur de la gestion d'actifs propose à juste titre de nouveaux produits qui répondent aux objectifs climatiques. Cependant, il serait dangereux pour les investisseurs de se fier uniquement aux informations sur les questions climatiques et ESG et d'ignorer toutes les autres informations. Le défi que nous relevons avec notre recherche et nos produits est de remplir les objectifs climatiques et ESG tout en maintenant une performance attrayante ajustée au risque.

Selon vous, quels sont les principaux défis et opportunités auxquels sont confrontés les investisseurs institutionnels en matière d'intégration du changement climatique et comment vous positionnez-vous pour aider vos clients à cet égard ?

L'un des principaux défis pour les investisseurs institutionnels sera d'intégrer le risque lié à la transition climatique dans leurs portefeuilles. Les données sur les émissions de carbone souffrent actuellement de graves limites. Ces données sont rétrospectives et ne tiennent pas compte des décisions prises par les entreprises pour réduire leurs émissions futures. En outre, deux entreprises ayant le même niveau d'intensité d'émissions peuvent être confrontées à des niveaux de risque de transition très différents, par exemple lorsqu'elles doivent relever des défis différents pour introduire des méthodes de production plus propres.

Nous travaillons actuellement sur une nouvelle mesure du risque de transition qui extrait des informations des prix du marché par le biais d'un facteur de risque de transition climatique (CTR), qui capture les variations de rendement dues aux risques de transition. Cette mesure est tournée vers l'avenir car elle intègre l'évaluation par le marché de la manière dont les entreprises sont affectées par la transition. Il évite d'avoir recours à la discrétion et à la collecte de données sujette aux erreurs qui pèsent sur les évaluations du risque de transition climatique disponibles dans le commerce. Nous espérons ainsi fournir aux clients des indices qui intègrent les considérations climatiques d'une manière pratique et transparente.